Para los observadores de las tendencias económicas, es más difícil que nunca sacar conclusiones fiables de los datos diarios para orientar la postura bursátil a corto plazo.
La fuerte creación de empleo en julio en Estados Unidos -más del doble de lo previsto-, que sigue a dos trimestres consecutivos de contracción del producto interior bruto estadounidense, es la última manifestación de ello.
Como recuerdan algunos economistas, el empleo es uno de los indicadores económicos más rezagados y los sorprendentes datos reflejan sobre todo la vuelta al trabajo de hordas de trabajadores ahora que la pandemia está desapareciendo. Los empresarios han «llenado» parte del gran número de puestos de trabajo que siguen vacantes 29 meses después del inicio de la pandemia.
De hecho, las mujeres representan más de la mitad de los 528.000 puestos de trabajo creados en julio, una señal de que un mayor número de mujeres puede dedicar tiempo a las responsabilidades familiares relacionadas con la pandemia.
¿Es suficiente el pico de inflación?
Los inversores se enfrentan a un dilema que probablemente mantendrá a la bolsa entre dos polos hasta que las perspectivas se aclaren de cara a la próxima reunión de la Reserva Federal estadounidense (Fed) del 21 de septiembre.
Aunque la economía, todavía robusta, hace temer subidas de tipos más agresivas o prolongadas por parte de la Reserva Federal para frenar la inflación, el reciente descenso del petróleo y otras materias primas, de los fletes y de los camiones, de los tipos hipotecarios y de los rendimientos de los bonos estadounidenses a 10 años (del 3,50% al 2,67% entre el 14 de junio y el 4 de agosto) ofrecen un cierto respiro a las empresas y los consumidores y ayudan a la Reserva Federal en su lucha contra la inflación.
Este escenario favorable es, en parte, lo que impulsó la fuerte subida de la bolsa estadounidense en julio, liderada por el maltrecho sector tecnológico. El mes pasado, muchos apostaban por que lo peor del endurecimiento había quedado atrás y que la Fed podría recortar su tipo de interés oficial ya en 2023, después de haber subido el tipo de interés oficial en otros 100 a 125 puntos porcentuales (3,50-3,75%) a finales de 2022.
Por otra parte, el reciente descenso de algunos precios equivale a una relajación de las condiciones financieras, lo que podría alimentar la inflación y obligar así a la Reserva Federal a subir los tipos más de lo previsto y provocar la recesión que tanto teme el mercado bursátil.
Lauretta Mester, presidenta de la Reserva Federal de Cleveland, preparó a los inversores para la posibilidad de que el tipo de interés básico supere el 4% a mediados de 2023 el 4 de agosto. Por el momento, el mercado hace oídos sordos.
«El rebote de julio se produjo en un momento en que el pesimismo de los inversores estaba en su punto álgido y las acciones estaban sobrevendidas. Más recientemente, las esperanzas de un giro de la Fed se han sumado al impulso, pero creemos que son ilusiones», escribe el analista de Scotiabank Hugo Ste-Marie en su último informe de estrategia.
La enorme diferencia entre el 9% de inflación de junio y el objetivo del 2% de la Reserva Federal también explica por qué tantos observadores son escépticos sobre la calidad y la duración del rebote del mercado de valores en las últimas seis semanas. La compra mecánica de acciones por parte de los fondos de tendencia a corto plazo, los fondos de asignación sistemática de activos y los vendedores a corto plazo probablemente ha amplificado el movimiento alcista.
La famosa prueba de los ingresos
Aunque muchos estrategas siguen creyendo en un aterrizaje suave de la economía, muchos otros sostienen que el endurecimiento monetario y fiscal está empezando a pasar factura a la economía estadounidense.
«El repunte del verano es bienvenido y puede durar un tiempo más, pero los indicadores adelantados se están deteriorando y sugieren que el malestar económico persistirá durante algún tiempo», argumenta Hugo Ste-Marie.
Incluso el economista Ed Yardeni, fundador optimista de Yardeni Research, se sorprende de que las previsiones de beneficios para el próximo trimestre de 2022 no hayan caído más durante la publicación de los resultados del segundo trimestre.
Martin Roberge, de Canaccord Genuity, se encuentra entre los que esperan que las previsiones de beneficios caigan a lo largo del otoño. «Los ingresos (que se han beneficiado en gran medida del efecto de la inflación sobre los beneficios de las empresas) serán menos robustos. No olvidemos que la desaceleración de la economía comenzó realmente en julio.
El estratega de Morgan Stanley, Michael Wilson, también predice que las rebajas de beneficios se intensificarán a medida que quede claro que las empresas no pueden cumplir las expectativas anuales.
El mercado está en una carrera contra el tiempo. «La Fed necesita aplastar la inflación antes de que la ralentización económica obligue a las empresas a recortar las directrices en masa», afirma en su último boletín.
